張靚穎

　　□江 明
　　58歲的對沖基金孤松資本管理人史蒂芬·曼德爾，被華爾街稱為“夢幻分析師”、“最敏銳的選股高手”，但他更像一個能點石成金的“金錢魔術師”。
　　孤松資本管理著超過200億美元的資產，去年為客戶賺取了52億美元，比2012年的46億美元又多賺了6億美元，連續第二年成為全球最賺錢的對沖基金，曼德爾也以18億美元的個人身家，成為福布斯全球400富豪榜的第314位，躋身美國最富有者之列。
　　三條投資之道
　　曼德爾為人謙和、彬彬有禮，但說到選股，他卻極為自信。他說自己“從來不是什麼抄底者”，只要看準了好股票，即使價格不是最低，也會大膽出手。技術、原材料和服務業一直是他關註的領域，去年讓他大賺特賺的公司有固特異輪胎、達美航空等。
　　有人分析了截至去年底孤松資本的五大持股，總結出曼德爾的三條投資之道。
　　第一是關註做平價生意的企業。有人說現在美國貧富分化加劇，做富人生意和窮人生意的企業都能賺錢。曼德爾最青睞的企業顯然屬於後者。孤松資本的第一大重倉股是美國老牌一元店連鎖企業DG公司，共持有1890萬股，市值11.4億美元。它還持有銷售平價機票和酒店的網絡公司價格線約88萬股，市值超過10億美元。
　　今年2月初，投資界還註意到他和另外一位投資大佬、SAC資本的斯蒂文·科恩，都增加了對一家名為木材清倉控股公司的持股。曼德爾擁有219萬股，科恩的持股從6萬股猛增到139萬股。這家公司主要銷售平價的硬木地板，又是一家“價格為王”的公司。
　　第二是全球化，特別是關註新興市場。孤松資本的總部在美國康涅狄格州格林威治，在倫敦、香港、北京、紐約都設有辦事處。曼德爾的投資組合中，有創辦於印度的技術外包企業科克尼澤技術公司1074萬股，市值9.89億美元。
　　同時，他也持有中國的百度公司539萬股，市值9.59億美元，比上一季度增加10萬股。這種全球化勢頭今年還在繼續。不久前，孤松資本買入了在美國和巴西運營的無線通訊基站運營商SBA通訊公司820萬股，相當於其6.4%的股份。
　　第三是不忘商界的常青樹。去年第四季度，孤松資本購入了2547萬股微軟股票，市值9.53億美元。雖然微軟近年表現平平，但仍是一家有實力的高科技企業。另外，曼德爾去年還增持了GAP等老牌服裝企業的股票。
　　曼德爾受關註，來自於他的業績。在此前的11年裡，孤松資本年均回報率為23%。他還特別擅長髮現有潛力的好公司。2004年，谷歌上市後，股價迅速漲到195美元，當時很多人判斷谷歌的價格難以超過200美元，曼德爾則認準谷歌的潛力，大膽買入，一舉賺了5億美元。
　　師從對沖基金“教父”
　　很多人都想知道曼德爾是如何成功的。在他的“錢途”上，名校出身無疑是第一步。
　　1956年，曼德爾出生在美國的一個猶太人家庭。重視教育是猶太人的傳統，因此曼德爾的成績一直很優異。他高中考入了全美排名前三的私立名校菲力浦·埃克塞特學院，大學讀的是常春藤盟校之一的達特茅斯學院，隨後又在哈佛商學院獲得碩士學位。他的哈佛同學中，有日後成為通用電器首席執行官的傑弗里·伊梅爾特和摩根大通銀行首席執行官傑米·戴蒙。
　　哈佛商學院的文憑是華爾街的敲門磚。曼德爾畢業後在馬思咨詢公司幹了兩年，隨後跳槽到最負盛名的投資銀行高盛公司，乾起了零售市場的分析工作。他在高盛工作了6年，對消費品行業研究得很透，後來也長期對消費品企業情有獨鐘。
　　同時，他也學到高盛人那種強悍、自信的投資風格，這讓他後來的投資生涯受益匪淺。他把自己的投資理念歸結為“自下而上”，也就是把重點放在企業的基本面研究上。他認為，對企業的業務進行深入分析，瞭解其運營狀況和未來的增長潛力，是投資決策最好的手段。
　　1990年，曼德爾被老虎基金的朱利安·羅伯遜挖走，繼續專註於消費品行業的投資分析。羅伯遜在對沖基金界是教父級人物，1980年用800萬美元創立老虎基金，到1998年管理的資產規模已達220億美元，平均年回報率高達32%。
　　雖然後來老虎基金因投資失敗而清盤，但羅伯遜卻培養出了一批優秀的基金經理，人稱“小虎”，曼德爾也是其中之一。羅伯遜曾定期給基金經理們開會，分享自己的經驗。他告訴他們，一個優秀的基金經理應該睿智、誠實、勤奮和敢於競爭。
　　羅伯遜總結說，起初自己也是專找低價股投資，後來才意識到，比價格更重要的是股票的增長前景。一個管理良好、有增長潛力的企業，股價即便高一點也值得投入。而管理糟糕的企業，股價再便宜也不能買。這些思想對曼德爾影響很大。
　　踏準市場的節拍
　　1997年，曼德爾也帶著800萬美元，成立了自己的基金，羅伯遜很看好他。曼德爾把基金命名為孤松資本，以紀念母校達特茅斯校園裡一棵神奇的松樹。它曾在1887年遭受雷劈，但頑強地生存了下來。
　　顯然，曼德爾也希望自己的基金能夠經得起打擊，在資本市場成為常青樹。他後來的幾隻基金，也都以松樹名命名，如孤柏、孤雪松、孤矮松、孤龍松，等等。孤松資本曾經在2008年金融危機時遭到重大打擊，全年跌幅達到28%，資產規模從2007年的180億美元縮水至130億美元。但金融危機後，它又觸底回升，確實如百年老樹般頑強。
　　作為對沖基金經理，曼德爾對市場的各種風險瞭如指掌。即便是非常看好的股票，他也很少長期持有，總是能夠踏準周期，及時地把股市上漲帶來的紙上富貴變成真金白銀。
　　曼德爾的大動作之一就是操作蘋果公司的股票。2006年，他以85美元一股的價格買入300萬股蘋果股票，到2007年4月至6月，他以120美元的價格賣了一半，到股價漲到150美元時，又拋了25%，到股價漲到200美元時，他手裡只留下60萬股。
　　但是，2008年3月，蘋果股價下降到140元，他又令人意外地買入230萬股，到6月賣出。後來，這樣的買進賣出又重覆了幾次。在他眼裡，蘋果始終是一個好企業，但也無需對蘋果股票握住不放，重要的是踏準市場的節拍。
　　雖然師出名門，曼德爾卻並不迷信老師羅伯遜。他的投資理念既非傳統的價值型，也非羅伯遜推崇的成長型，或者說，不一味貪圖股價便宜，也不是完全不顧股票價格，而是結合兩種投資理念，尋找那些經營管理有方，而股價又偏低、沒有反映其真實價值的企業。早期的羅伯遜還喜歡仔細觀察市場變動，並根據這些變動作出重大投資。
　　曼德爾卻不完全接受這個做法，他雖然也對股票市場進行研究，但同時認為不必因為市場的小波動而影響大決策。他更喜歡把多數時間用來做微觀研究，把握每隻股票的自身特性和其股價變化的風格。另外曼德爾的決策相當迅速，這為他贏得成功奠定了基礎。（本文由《環球人物》供稿）
　　江 明　　（原標題：從不抄底的華爾街賺錢冠軍）