□江 明
  58歲的對沖基金孤松資本管理人史蒂芬·曼德爾,被華爾街稱為“夢幻分析師”、“最敏銳的選股高手”,但他更像一個能點石成金的“金錢魔術師”。
  孤松資本管理著超過200億美元的資產,去年為客戶賺取了52億美元,比2012年的46億美元又多賺了6億美元,連續第二年成為全球最賺錢的對沖基金,曼德爾也以18億美元的個人身家,成為福布斯全球400富豪榜的第314位,躋身美國最富有者之列。
  三條投資之道
  曼德爾為人謙和、彬彬有禮,但說到選股,他卻極為自信。他說自己“從來不是什麼抄底者”,只要看準了好股票,即使價格不是最低,也會大膽出手。技術、原材料和服務業一直是他關註的領域,去年讓他大賺特賺的公司有固特異輪胎、達美航空等。
  有人分析了截至去年底孤松資本的五大持股,總結出曼德爾的三條投資之道。
  第一是關註做平價生意的企業。有人說現在美國貧富分化加劇,做富人生意和窮人生意的企業都能賺錢。曼德爾最青睞的企業顯然屬於後者。孤松資本的第一大重倉股是美國老牌一元店連鎖企業DG公司,共持有1890萬股,市值11.4億美元。它還持有銷售平價機票和酒店的網絡公司價格線約88萬股,市值超過10億美元。
  今年2月初,投資界還註意到他和另外一位投資大佬、SAC資本的斯蒂文·科恩,都增加了對一家名為木材清倉控股公司的持股。曼德爾擁有219萬股,科恩的持股從6萬股猛增到139萬股。這家公司主要銷售平價的硬木地板,又是一家“價格為王”的公司。
  第二是全球化,特別是關註新興市場。孤松資本的總部在美國康涅狄格州格林威治,在倫敦、香港、北京、紐約都設有辦事處。曼德爾的投資組合中,有創辦於印度的技術外包企業科克尼澤技術公司1074萬股,市值9.89億美元。
  同時,他也持有中國的百度公司539萬股,市值9.59億美元,比上一季度增加10萬股。這種全球化勢頭今年還在繼續。不久前,孤松資本買入了在美國和巴西運營的無線通訊基站運營商SBA通訊公司820萬股,相當於其6.4%的股份。
  第三是不忘商界的常青樹。去年第四季度,孤松資本購入了2547萬股微軟股票,市值9.53億美元。雖然微軟近年表現平平,但仍是一家有實力的高科技企業。另外,曼德爾去年還增持了GAP等老牌服裝企業的股票。
  曼德爾受關註,來自於他的業績。在此前的11年裡,孤松資本年均回報率為23%。他還特別擅長髮現有潛力的好公司。2004年,谷歌上市後,股價迅速漲到195美元,當時很多人判斷谷歌的價格難以超過200美元,曼德爾則認準谷歌的潛力,大膽買入,一舉賺了5億美元。
  師從對沖基金“教父”
  很多人都想知道曼德爾是如何成功的。在他的“錢途”上,名校出身無疑是第一步。
  1956年,曼德爾出生在美國的一個猶太人家庭。重視教育是猶太人的傳統,因此曼德爾的成績一直很優異。他高中考入了全美排名前三的私立名校菲力浦·埃克塞特學院,大學讀的是常春藤盟校之一的達特茅斯學院,隨後又在哈佛商學院獲得碩士學位。他的哈佛同學中,有日後成為通用電器首席執行官的傑弗里·伊梅爾特和摩根大通銀行首席執行官傑米·戴蒙。
  哈佛商學院的文憑是華爾街的敲門磚。曼德爾畢業後在馬思咨詢公司幹了兩年,隨後跳槽到最負盛名的投資銀行高盛公司,乾起了零售市場的分析工作。他在高盛工作了6年,對消費品行業研究得很透,後來也長期對消費品企業情有獨鐘。
  同時,他也學到高盛人那種強悍、自信的投資風格,這讓他後來的投資生涯受益匪淺。他把自己的投資理念歸結為“自下而上”,也就是把重點放在企業的基本面研究上。他認為,對企業的業務進行深入分析,瞭解其運營狀況和未來的增長潛力,是投資決策最好的手段。
  1990年,曼德爾被老虎基金的朱利安·羅伯遜挖走,繼續專註於消費品行業的投資分析。羅伯遜在對沖基金界是教父級人物,1980年用800萬美元創立老虎基金,到1998年管理的資產規模已達220億美元,平均年回報率高達32%。
  雖然後來老虎基金因投資失敗而清盤,但羅伯遜卻培養出了一批優秀的基金經理,人稱“小虎”,曼德爾也是其中之一。羅伯遜曾定期給基金經理們開會,分享自己的經驗。他告訴他們,一個優秀的基金經理應該睿智、誠實、勤奮和敢於競爭。
  羅伯遜總結說,起初自己也是專找低價股投資,後來才意識到,比價格更重要的是股票的增長前景。一個管理良好、有增長潛力的企業,股價即便高一點也值得投入。而管理糟糕的企業,股價再便宜也不能買。這些思想對曼德爾影響很大。
  踏準市場的節拍
  1997年,曼德爾也帶著800萬美元,成立了自己的基金,羅伯遜很看好他。曼德爾把基金命名為孤松資本,以紀念母校達特茅斯校園裡一棵神奇的松樹。它曾在1887年遭受雷劈,但頑強地生存了下來。
  顯然,曼德爾也希望自己的基金能夠經得起打擊,在資本市場成為常青樹。他後來的幾隻基金,也都以松樹名命名,如孤柏、孤雪松、孤矮松、孤龍松,等等。孤松資本曾經在2008年金融危機時遭到重大打擊,全年跌幅達到28%,資產規模從2007年的180億美元縮水至130億美元。但金融危機後,它又觸底回升,確實如百年老樹般頑強。
  作為對沖基金經理,曼德爾對市場的各種風險瞭如指掌。即便是非常看好的股票,他也很少長期持有,總是能夠踏準周期,及時地把股市上漲帶來的紙上富貴變成真金白銀。
  曼德爾的大動作之一就是操作蘋果公司的股票。2006年,他以85美元一股的價格買入300萬股蘋果股票,到2007年4月至6月,他以120美元的價格賣了一半,到股價漲到150美元時,又拋了25%,到股價漲到200美元時,他手裡只留下60萬股。
  但是,2008年3月,蘋果股價下降到140元,他又令人意外地買入230萬股,到6月賣出。後來,這樣的買進賣出又重覆了幾次。在他眼裡,蘋果始終是一個好企業,但也無需對蘋果股票握住不放,重要的是踏準市場的節拍。
  雖然師出名門,曼德爾卻並不迷信老師羅伯遜。他的投資理念既非傳統的價值型,也非羅伯遜推崇的成長型,或者說,不一味貪圖股價便宜,也不是完全不顧股票價格,而是結合兩種投資理念,尋找那些經營管理有方,而股價又偏低、沒有反映其真實價值的企業。早期的羅伯遜還喜歡仔細觀察市場變動,並根據這些變動作出重大投資。
  曼德爾卻不完全接受這個做法,他雖然也對股票市場進行研究,但同時認為不必因為市場的小波動而影響大決策。他更喜歡把多數時間用來做微觀研究,把握每隻股票的自身特性和其股價變化的風格。另外曼德爾的決策相當迅速,這為他贏得成功奠定了基礎。(本文由《環球人物》供稿)
  江 明  (原標題:從不抄底的華爾街賺錢冠軍)
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